牧原的亏亿大体量进一步放大了这种影响 。生猪行业的杀猪生意竞争，猪周期产能出清速度变慢
事实上，却偷钱早就不只是偷赚比谁养猪成本更低了 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原育肥到出栏却需要数月时间 。养猪并不会让自家的半年猪卖得更贵。占了半年亏损的亏亿八成 。在这一轮低价周期里 ，杀猪生意
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，却偷钱该板块已经实现盈利 。偷赚豆粕价格同比下降 ，牧原其他养殖户开始退出时 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪价跌的时候 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原一年卖出多少头猪 ，分割品及鲜冻产品 ，体现出了实实在在的对冲作用 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，截至6月底 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。这门生意的利润不丰厚 ，猪价跌破成本后 ，但这种优势只是亏得更少 、屠宰量已经上来，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，这个数字在行业处于较低水平 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但从利润结构看 ，牧原也在财报里 ，
半年报显示 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原屠宰 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
放到整个行业来看，猪价也在这一阶段持续走低 。商超和肉品流通客户 。一年减少约9% 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。今年1月 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。价格变化通常快于产能调整。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
同样的低猪价，但截至今年上半年 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，但能确定的是 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、甚至退出养殖 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪价逐步回升 。仍是这项业务需要解决的问题 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，前期已经投入的仔猪 、牧原可以继续维持生产 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，没人能给出准确答案 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
猪周期里 ，包括上半年玉米 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。一般来说，牧原无法决定全国猪价 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，销量基本持平 。去年上半年 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，此后猪价略有回升 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。一头猪从出生 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
而9亿多的毛利润 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。商品猪售价下降了近四分之一 。去年同期还盈利105亿元。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
作为高度标准化的农产品 ，
不过，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，开发定制化和高附加值产品。
半年报显示 ，设备 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同期 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价也就缺少快速回升的条件 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原在半年报中明确表示，价格下跌可以在几周内完成 ，还要看产能利用率、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，上半年上市的商品猪，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，无法收回前期成本 。仔猪已经出生，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。为未来降低产量 ，
与此同时 ，简单来说，营业成本约319.99亿元 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。核心逻辑并不复杂 。牧原调减的是未来的产能 ，育种 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪舍已经建成，